Belex u fokusu - analiza ENERGOPROJEKT HOLDINGA

Energoprojekt holding je najveća srpska građevinska firma kotirana na Beogradskoj berzi i druga po prometu u Srbiji.

Energoprojekt holding je grupacija od 11 zavisnih preduzeća (većinsko vlasništvo holdinga) i 2 pridružena preduzeća (sa vlasništvom holdinga do 50%) u zemlji i 6 zavisnih preduzeća u inostranstvu (100% vlasništvo). Osnovni biznis u zemlji nose četiri projektantska društva (Hidroinženjering, Urbanizam i Arhitektura, Entel i Industrija) i tri izvođačka (Visokogradnja, Niskogradnja i Oprema). Pored ovih društava koja predstavljaju Core business u sistemu posluju i Energodata, Garant, Ingraf I Promet.

Energoprojekt holding je jedna od najvećih kompanija u projektovanju, inženjeringu i izgradnji u jugoistočnoj Evropi.

Detaljna analiza ovako kompleksnog sistema bi zahtevala bavljenje svakom kompanijom i svakim segmentom poslovanja posebno, kako bi se uočile i detaljnije analizirale snage i slabosti svakog profitnog centra ponaosob. Mi ćemo ovom prilikom obraditi poslovanje celokupne grupacije u periodu 2004. do 2007. godine bez ulaženja u detalje pojedinačnih biznisa.

Aktiva grupacije raste u periodu koji posmatramo od 15 milijardi dinara 2004. godine na 18 milijardi 2005., pa opet na 15 milijardi u 2006. i 2007. je na 21 milijardi dinara.

Primetan je rast učešća obrtnih sredstava u ukupnoj aktivi sa 49,84% u 2004. na 67,80% u 2007. godini. Najveći deo ovog rasta je ostvaren po osnovu rasta učešća zaliha sa 16,38% na 32,62%.

Nivo gotovine i gotovinskih ekvivalenata se u celom periodu nalazi na nivou od oko 10% od ukupne aktive, što je jako visoko i možda bi trebalo posvetiti pažnju u nalaženju načina za poslovno efektivnije angažovanje ovih sredstava.

Kapital učestvuje u ukupnim izvorima od 25,62% do 43,43% u posmatranom periodu, a u 2007. godini učestvuje sa 34,74%, dok preostalih 65,26% izvora sredstava čine, 56,44% kratkoročne obaveze i 8,82% dugoročne obaveze.

Obaveze iz poslovanja čine od 30% do 42% ukupnih izvora, što je za firmu dobro jer predstavlja besplatan izvor finansiranja.

Ukupni prihodi sistema konstantno rastu od 10 milijardi u 2004. godini preko 13 i 15 do 19 milijardi ukupnog prihoda u 2007. godini.

Dobitak iz redovnog poslovanja raste kroz vreme od 373 miliona dinara u 2004. godini do 961 milion dinara u 2007. godini. Neto dobit trakođe raste od 304 miliona dinara u 2004. do 912 miliona u 2007. godini.

Profitabilnost grupacije pod kontrolom Energoprojekt holdinga se kreće za ROE od 7,28% u 2004. godini do 12,98% u 2007. godini. ROA od 2,15% na početku perioda do 4,99% u 2007. godini.

Neto marža se kreće od 2,84% na početku perioda do skoro duplo boljih 5,42% u 2007. godini.

Opšti racio likvidnosti se kreće oko 1,2 dok se brzi racio likvidnosti kreće od 0,62 do 0,8 što nisu tako loši pokazatelji imajući u vidu značajno učešće obaveza iz poslovanja u kratkoročnim obavezama.

Učešće tuđih izvora u ukupnoj pasivi se kreće od 57% do 74% s tim što je učešće obaveza iz poslovanja u ukupnoj pasivi izuzetno značajno i raste tokom perioda od 32% do 42,67%. Kao što smo ranije pomenuli obaveze iz poslovanja predstavljaju povoljan vid finansiranja.

09.06.2008.

CENA 2.336 dinara.

BOOK VALUE 836,25 dinara

P/B 2,79 x

EPS 104,12 dinara

P/E 22,44

E/P 4,46%

Multiplikatori P/B od 2,79 možemo tumačiti kao veru investitora u rast profitabilnosti ROE u narednom periodu i P/E od 22,44 takođe izražava veru u rast zarada po akciji u narednom periodu.

Na menadžmentu kompanije je da iskoristi propulzivnost delatnosti u kojoj se nalazi i svoju dobru tržišnu poziciju, brend i iskustvo i opravda poverenje investitora.

Energoprojekt holding a.d. je jedna od retkih kompanija kod nas koja na krajnje transparentan I detaljan način prikazuje i u detaljnim napomenama opisuje svoje poslovanje I omogućava investicionoj javnosti da prati kompaniju i vrednuje njeno poslovno postignuće. Transparentnost poslovanja je sigurno jedan od faktora koji povećavaju veru investitora u kompaniju u koju ulažu, u njen menadžment i u sigurnost svoje investicije.

Pozivamo i ostala javna društva da slede primer transparentnosti Energoprojekta i da ostvare korist i sebi i investicionom okruženju koje rađe ulaže i bolje vrednuje transparentne kompanije.

Autor teksta :

Zoran Drobnjak, portfolio menadžer

[email protected]