Finansijska racio analiza

Analiza "finansijskog zdravlja" kompanije predstavlja jedan od važnih, ako ne i najvažnijih elemenata u procesu donošenja investicione odluke. Postoji relativno jednostavan način, svojevrstan „alat“, za čitanje i razumevanje finansijskih izveštaja kompanija, pre svega, prospekta, kao dokumenta u kojem su koncentrisani gotovo svi podaci potrebni za analizu "finansijskog zdravlja" kompanije. Ovaj "alat" se u ekonomskoj teoriji naziva racio analizom. Racio analiza, u matematičkom smislu, predstavlja jednostavnu operaciju stavljanja u odnos jedne bilansne pozicije prema drugoj. Rezultat ove matematičke operacije predstavlja racio pokazatelj. Racio pokazatelji predstavljaju efikasan instrument za poređenje performansi kompanija koje posluju u istom ili srodnom sektoru. Neki od najpopularnijih, i najčešće korišćenih racio pokazatelja su:

- EPS (Earnings per share) – označava neto dobit po akciji, a dobija se tako što se ukupna neto dobit (dobit nakon odbitka poreza na dobit korporacija) podeli sa brojem emitovanih akcija. Ukoliko ima više vrsta akcija sa različitim nominalnim vrednostima, onda se računa procentualno učešće svake serije u ukupnoj dobiti, i taj iznos se deli sa odgovarajućim brojem akcija. Ukoliko su iste nominalne vrednosti, onda se ukupna dobit deli sa ukupnim brojem akcija. Čitanjem ovog pokazatelja investitor može saznati koliko neto dobiti preduzeća pripada po jednoj akciji. Ukoliko investitor vrši poređenje različitih kompanija preko ovog koeficijenta treba da ima u vidu privrednu granu kompanije, veličinu kapitala kompanije, kao i da ima određene tzv. repere koji predstavljaju najviši, najniži i prosečan EPS koeficijent koji se ostvaruje kod preduzeća u istoj privrednoj grani. Takođe, ovaj koeficijent se može porediti i kroz više uzastopnih godina u ciljnoj kompaniji. Svakako, ukoliko je vrednost EPS-a veća kod ciljne kompanije u odnosu na posmatrane repere ili u odnosu na vrednost ovog koeficijenta ciljne kompanije u prethodnim godinama, to znači da kompanija ostvaruje bolje rezultate, što je svakako povoljnije za klijenta. Međutim, nikako se ne može izvoditi zaključak o lošim rezultatima ako je vrednost EPS-a pala u odnosu na npr. prethodnu godinu. U tom slučaju, valjalo bi sagledati razloge smanjenja dobiti ili povećanja broja emitovanih akcija.

- ROA (Return on Assets) – prinos na ukupno angažovana sredstva, dobija se tako što se neto dobit podeli sa ukupnom aktivom. Ovaj pokazatelj govori o tome koliko je menadžment firme efikasan u upravljanju aktivom da bi ostvario što veću dobit, odnosno koliko firma zarađuje na investirani kapital. Što je ROA koeficijent veći, to je bolje, jer investitorima govori da firma zarađuje više uz manje investiranje.

- ROE (Return on equity) – prinos na kapital, dobija se tako što se neto dobit podeli sa trajnim kapitalom. Ovaj koeficijent pokazuje kolika dobit se ostvaruje na uloženi akcionarski kapital, odnosno koliko će kompanija zaraditi zaraditi angažovanjem uloženih sredstava akcionara. Ovaj koeficijent je pogodan za upoređivanje profitabilnosti kompanija u istoj privrednoj grani. Svakako da ona kompanija kod koje je ovaj koeficijent veći (u uporednoj analizi dve ili više kompanija) ili kod koje je ovaj koeficijent veći u odnosu na repere (prosečan koeficijent u njegovoj privrednoj grani) uspešnije upravlja akcionarskim kapitalom, te je time i privlačnija investitorima.

- P/B (Price/Book value) – predstavlja količnik tržišne cene akcija i njene knjigovodstvene cene. Vrednost racio pokazatelja P/B može biti veća, manja ili jednaka 1. Ukoliko je P/B niži od 1 (knjigovodstvena cena je viša od tržišne cene) to onda govori da je vrednost akcija potcenjena i da se nešto dešava što je od fundamentalnog značaja za kompaniju. Ukoliko je, sa druge strane, vrednost racia P/B značajno viša od 1, možemo govoriti o precenjenoj tržišnoj vrednosti akcije, što je takođe značajan pokazatelj za investitora jer govori da treba potražiti dodatne razloge zbog kojih tržište tako visoko vrednuje kompaniju. Ako nema racionalnih objašnjenja, investitor može očekivati da na tržištu dođe do korekcije tržišne cene akcija na niže. Sa aspekta investitora u akcije određene kompanije, najpovoljnija je situacija kada je vrednost ovog racio pokazatelja niža od 1 (ukoliko nema većih poslovnih problema u kompaniji), jednaka 1 ili nešto iznad 1 jer to često može da znači da postoji određeni „prostor“ za rast tržišne vrednosti akcije.

- P/E (Price/Earnings per share) – predstavlja količnik tržišne cene akcije i dobiti po akciji (EPS pokazatelj). U osnovi, pokazatelj P/E govori kolika stopa prinosa se može ostvariti ulaganjem u jednu akciju određenog preduzeća. Što je pokazatelj niži (u odnosu na one sa kojima se poredi) to je povoljnije za potencijalne investitore, jer ukazuje da je moguće ostvariti višu stopu prinosa pri nižoj tržišnoj ceni akcije.

Za potrebe efikasne racio analize određenog preduzeća, mogu se izračunati i sledeći pokazatelji:

Pokazatelj likvidnosti određuje u kojoj meri je preduzeće sposobno da kratkoročnim sredstvima izmiruje svoje kratkoročne obaveze. Optimalan odnos kratkoročnih sredstava i kratkoročnih obaveza jeste 2:1. To praktično znači da je 1 dinar kratkoročnih obaveza pokriven sa 2 dinara kratkoročnih sredstava.

Likvidnost = kratkoročna sredstva/kratkoročne obaveze

Pokazatelj rentabilnosti izražava tzv. zarađivačku sposobnost preduzeća, odnosno sposobnost menadžmenta u maksimiziranju bruto dobiti angažovanjem ukupno raspoloživih sredstava. Iz ovoga sledi da bi indikator rentabilnosti trebalo da ima što višu vrednost u odnosu na odabrane uporedne vrednosti istog pokazatelja.

Rentabilnost = dobit/ukupno angažovana sredstva (aktiva)

Pokazatelj ekonomičnosti odražava efikasnost menadžmenta u racionalnom upravljanju prihodima i rashodima. Slično indikatoru rentabilnosti i pokazatelj ekonomičnosti trebalo bi da ima što višu vrednost prema odabranim uporednim vrednostima tog pokazatelja, što ukazuje da menadžment više zarađuje nego što troši.

Ekonomičnost = ukupni prihodi/ukupni rashodi

(Napomena: tekst je preuzet iz knjige "Uvod u berzansko poslovanje" - Beogradska berza)